特斯拉情境模型更新於2026年10月7日

FSD情境模型

這個模型把特斯拉FSD（Full Self-Driving，完全自動駕駛）的訂閱數換算成2035年前每一年的收入和毛利。它從特斯拉公佈的數字出發，用滑桿可以調整價格、車隊規模，以及車隊中付費使用FSD的比例。

模型的起點

148萬截至2026年6月30日的FSD有效訂閱數，年增56%。特斯拉的統計方式包含一次性買斷的車主。特斯拉2026年第二季業績更新

每月99美元監督版FSD在美國的價格。8000美元的一次性買斷已於2026年2月14日停止。特斯拉FSD訂閱頁面

970萬截至2026年6月30日特斯拉的累計交付量。特斯拉沒有公佈仍在路上行駛的車輛數。特斯拉2026年第二季業績更新

1,324,6812026年前9個月的交付量，比2025年同期增長8.8%。特斯拉2026年第三季交付資料公告

171億美元特斯拉2025年全部業務的毛利。特斯拉2025年10-K年報

17.6億美元按2026年6月的年化水準計算的一年FSD收入（148萬 × 99美元 × 12）。這是一個上限，因為一次性買斷的車主每月不付費。模型怎麼算

特斯拉2026年10月21日發布的2026年第三季報告顯示，FSD（受監督）有效訂閱數為174萬，2026年第二季為148萬。下面的情境仍以6月的年化水準為起點。

執行情境

訂閱數每年增加53萬，與截至2026年6月30日的4個季的增速相同，價格保持每月99美元。

訂閱數從2026年6月30日的148萬直線增長到2035年年中的1000萬。這個數字是埃隆·馬斯克執行長（CEO）薪酬方案「2025年CEO績效獎勵」中的FSD目標。價格保持每月99美元。董事會把這個目標定為薪酬條件，特斯拉沒有給出達成時間。

這是本站作者Ryan Tanaka在自己的特斯拉估值表格裡使用的假設：2030年FSD覆蓋45%的車隊，2035年覆蓋80%；2027年起每月199美元，到2033年升至499美元；2030年前交付量每年增長18%至23%。這個預設從2025年的實際資料出發，2026年仍按99美元計算。

他2025年7月的表格假設2025年交付178萬輛。特斯拉實際交付1636129輛。

當前顯示預設情境A. 延續已公佈趨勢，假設設定於2026年10月7日。

假設

FSD價格年增速每年0%（2030年每月99美元）

2026年之後交付量年增速每年5%（2030年交付218萬輛）

每年退役車輛比例每年退役車隊的1.5%（2030年車隊規模1786萬輛）

2035年FSD車隊佔比2035年佔車隊22.6%（2030年為21.6%）

FSD毛利率（特斯拉未揭露）FSD收入的70%

顯示年份顯示2030年的結果

在訂閱數圖表上顯示3個預設情境

2030年的結果

387萬2030年底的FSD訂閱數

42.8億美元2030年FSD收入

29.9億美元2030年FSD毛利（毛利率70%）

$0.852030年每股稀釋FSD毛利（按2025年股數）

到2030年底，這一情境下有387萬份FSD訂閱，月費99美元，佔車隊的21.6%，車隊共有1786萬輛特斯拉。

2030年FSD收入為42.8億美元。按70%的毛利率計算，毛利為29.9億美元，相當於特斯拉2025年全公司毛利171億美元的18%，按2025年股數計算，折合每股稀釋0.85美元。

從2026年6月起，訂閱數每年增加約53萬，與截至2026年6月30日的4個季的增速相同。

到2030年，訂閱數仍低於1000萬，也就是馬斯克2025年CEO績效獎勵中的FSD目標。

FSD有效訂閱數：實際值與情境值

各期期末數值，單位百萬：2026年6月30日前為實際值，之後為情境值（虛線）

實際A. 延續已公佈趨勢B. 特斯拉1000萬訂閱目標C. Ryan的情境

每年FSD收入與毛利

這一情境下2026年至2030年的數值，單位十億美元（虛線框：收入；實心：毛利）

FSD收入FSD毛利特斯拉2025年全公司毛利171億美元（實際值）

逐年結果

這一情境2026年至2030年的逐年結果
年份	交付量	年末車隊規模	FSD佔比	訂閱數	月費	FSD收入	毛利	每股
2026	179萬	1054萬	16.5%	175萬	$99	16.9億美元	11.8億美元	$0.34
2027	188萬	1227萬	18.5%	227萬	$99	23.9億美元	16.7億美元	$0.47
2028	198萬	1406萬	20.0%	281萬	$99	30.2億美元	21.1億美元	$0.60
2029	207萬	1592萬	20.9%	333萬	$99	36.5億美元	25.5億美元	$0.72
2030	218萬	1786萬	21.6%	387萬	$99	42.8億美元	29.9億美元	$0.85

敏感性分析：2030年底的價格與FSD車隊佔比

2030年底的FSD年化收入，單位十億美元，按FSD車隊佔比（列）和月費（欄）劃分
FSD車隊佔比	$99	$149	$199	$249	$349	$499
15%	3.2	4.8	6.4	8.0	11.2	16.0
25%	5.3（最接近當前情境）	8.0	10.7	13.3	18.7	26.7
35%	7.4	11.2	14.9	18.7	26.2	37.4
45%	9.5	14.4	19.2	24.0	33.7	48.1
60%	12.7	19.2	25.6	32.0	44.9	64.2

2030年底的FSD年化收入，單位十億美元：年末訂閱數 × 月費 × 12，基於這一情境下1786萬輛的車隊規模。加框的儲存格最接近當前情境（車隊佔比21.6%，月費99美元），該情境本身的年化收入為45.9億美元。2026年6月30日的年化收入為17.6億美元。

Ryan的假設與特斯拉公佈的資料對比

預設情境C沿用Ryan表格（4.4版，檔案日期2025年7月29日）中的價格和滲透率路徑，但把起點換成了已公佈的資料。下表列出這些起點和特斯拉後來公佈的資料相差多少。

項目	他的表格	公佈資料
2025年交付量	178萬	1636129，特斯拉2025年第四季業績更新
截至2025年底特斯拉累計交付量	884萬	890萬，特斯拉2025年第四季業績更新
2025年FSD價格	每月149美元	每月99美元，特斯拉FSD訂閱頁面
2025年底FSD車隊佔比	13%	12.4%（890萬輛中的110萬輛），特斯拉2025年第四季業績更新
2026年交付量	195.8萬	截至9月30日1324681輛，特斯拉2026年第三季交付資料公告
2026年FSD車隊佔比	年底19%	6月30日為15.2%（972萬輛中的148萬輛），特斯拉2026年第二季業績更新
2026年FSD價格	每月199美元	每月99美元，特斯拉FSD訂閱頁面

他的表格還假設FSD毛利率從2026年的59%升至2035年的87%。預設情境C和其他預設一樣採用70%，所以3個預設只在價格、車隊和滲透率上有區別。

特斯拉沒有揭露的資料

特斯拉把FSD計入汽車業務及服務收入，所以模型沒有已公佈的FSD收入可以對照。
特斯拉沒有揭露FSD毛利率。預設的70%是假設值，滑桿範圍為40%至90%。
特斯拉的148萬訂閱數包含一次性買斷、每月不付費的車主，所以訂閱數乘以99美元會高估目前的現金收入。
特斯拉公佈累計交付量，沒有公佈仍在路上行駛的車輛數。模型從累計交付量出發，預設每年退役1.5%的車隊。
搭載HW3.0（第三代輔助駕駛硬體，即特斯拉2019年推出的駕駛電腦）的車執行的是精簡版FSD，特斯拉沒有說明這類車還剩多少。模型假設每輛車都可以訂閱。
美國以外的價格不同，模型對所有訂閱都按美國價格計算。

模型怎麼算

車隊起點為8886139輛，即截至2025年交付的全部特斯拉。每年按退役滑桿設定的比例減少，再加上當年的交付量。
2026年交付量為1791813輛：截至9月已交付1324681輛，再加上第四季的467132輛，這是根據特斯拉2026年9月29日彙總的分析師一致預期推算出的數字。之後各年按交付量滑桿的增速增長。
每年年末的訂閱數等於車隊規模乘以FSD佔比。佔比從2026年6月30日的15.2%起步，沿預設情境的路徑變化，並按比例拉伸或壓縮，使2035年的數值與滑桿一致。
2026年價格為99美元，之後按價格滑桿的增速變化；預設情境C例外，在滑桿移動之前沿用Ryan的價格路徑。
一年的收入等於年初和年末訂閱數的平均值，乘以月費，再乘以12。如果按年末訂閱數算滿12個月，在增長年份會高估收入。
毛利等於收入乘以毛利率。每股資料除以35.28億股，即特斯拉2025年的稀釋股數。模型只算到毛利，不給出股價或公允價值。

資料來源（11）

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