特斯拉情景模型更新于2026年10月7日

FSD情景模型

这个模型把特斯拉FSD（Full Self-Driving，完全自动驾驶）的订阅数换算成2035年前每一年的收入和毛利。它从特斯拉公布的数字出发，用滑块可以调整价格、车队规模，以及车队中付费使用FSD的比例。

模型的起点

148万截至2026年6月30日的FSD有效订阅数，同比增长56%。特斯拉的口径包含一次性买断的车主。特斯拉2026年第二季度业绩更新

每月99美元监督版FSD在美国的价格。8000美元的一次性买断已于2026年2月14日停止。特斯拉FSD订阅页面

970万截至2026年6月30日特斯拉的累计交付量。特斯拉没有公布仍在路上行驶的车辆数。特斯拉2026年第二季度业绩更新

1,324,6812026年前9个月的交付量，比2025年同期增长8.8%。特斯拉2026年第三季度交付数据公告

171亿美元特斯拉2025年全部业务的毛利。特斯拉2025年10-K年报

17.6亿美元按2026年6月的年化水平计算的一年FSD收入（148万 × 99美元 × 12）。这是一个上限，因为一次性买断的车主每月不付费。模型怎么算

特斯拉2026年10月21日发布的2026年第三季度报告显示，FSD（受监督）有效订阅数为174万，2026年第二季度为148万。下面的情景仍以6月的年化水平为起点。

运行情景

订阅数每年增加53万，与截至2026年6月30日的4个季度的增速相同，价格保持每月99美元。

订阅数从2026年6月30日的148万直线增长到2035年年中的1000万。这个数字是埃隆·马斯克首席执行官（CEO）薪酬方案“2025年CEO绩效奖励”中的FSD目标。价格保持每月99美元。董事会把这个目标定为薪酬条件，特斯拉没有给出达成时间。

这是本站作者Ryan Tanaka在自己的特斯拉估值表格里使用的假设：2030年FSD覆盖45%的车队，2035年覆盖80%；2027年起每月199美元，到2033年升至499美元；2030年前交付量每年增长18%至23%。这个预设从2025年的实际数据出发，2026年仍按99美元计算。

他2025年7月的表格假设2025年交付178万辆。特斯拉实际交付1636129辆。

当前显示预设情景A. 延续已公布趋势，假设设定于2026年10月7日。

假设

FSD价格年增速每年0%（2030年每月99美元）

2026年之后交付量年增速每年5%（2030年交付218万辆）

每年退役车辆比例每年退役车队的1.5%（2030年车队规模1786万辆）

2035年FSD车队占比2035年占车队22.6%（2030年为21.6%）

FSD毛利率（特斯拉未披露）FSD收入的70%

显示年份显示2030年的结果

在订阅数图表上显示3个预设情景

2030年的结果

387万2030年底的FSD订阅数

42.8亿美元2030年FSD收入

29.9亿美元2030年FSD毛利（毛利率70%）

$0.852030年每股摊薄FSD毛利（按2025年股数）

到2030年底，这一情景下有387万份FSD订阅，月费99美元，占车队的21.6%，车队共有1786万辆特斯拉。

2030年FSD收入为42.8亿美元。按70%的毛利率计算，毛利为29.9亿美元，相当于特斯拉2025年全公司毛利171亿美元的18%，按2025年股数计算，折合每股摊薄0.85美元。

从2026年6月起，订阅数每年增加约53万，与截至2026年6月30日的4个季度的增速相同。

到2030年，订阅数仍低于1000万，也就是马斯克2025年CEO绩效奖励中的FSD目标。

FSD有效订阅数：实际值与情景值

各期期末数值，单位百万：2026年6月30日前为实际值，之后为情景值（虚线）

实际A. 延续已公布趋势B. 特斯拉1000万订阅目标C. Ryan的情景

每年FSD收入与毛利

这一情景下2026年至2030年的数值，单位十亿美元（虚线框：收入；实心：毛利）

FSD收入FSD毛利特斯拉2025年全公司毛利171亿美元（实际值）

逐年结果

这一情景2026年至2030年的逐年结果
年份	交付量	年末车队规模	FSD占比	订阅数	月费	FSD收入	毛利	每股
2026	179万	1054万	16.5%	175万	$99	16.9亿美元	11.8亿美元	$0.34
2027	188万	1227万	18.5%	227万	$99	23.9亿美元	16.7亿美元	$0.47
2028	198万	1406万	20.0%	281万	$99	30.2亿美元	21.1亿美元	$0.60
2029	207万	1592万	20.9%	333万	$99	36.5亿美元	25.5亿美元	$0.72
2030	218万	1786万	21.6%	387万	$99	42.8亿美元	29.9亿美元	$0.85

敏感性分析：2030年底的价格与FSD车队占比

2030年底的FSD年化收入，单位十亿美元，按FSD车队占比（行）和月费（列）划分
FSD车队占比	$99	$149	$199	$249	$349	$499
15%	3.2	4.8	6.4	8.0	11.2	16.0
25%	5.3（最接近当前情景）	8.0	10.7	13.3	18.7	26.7
35%	7.4	11.2	14.9	18.7	26.2	37.4
45%	9.5	14.4	19.2	24.0	33.7	48.1
60%	12.7	19.2	25.6	32.0	44.9	64.2

2030年底的FSD年化收入，单位十亿美元：年末订阅数 × 月费 × 12，基于这一情景下1786万辆的车队规模。加框的单元格最接近当前情景（车队占比21.6%，月费99美元），该情景本身的年化收入为45.9亿美元。2026年6月30日的年化收入为17.6亿美元。

Ryan的假设与特斯拉公布的数据对比

预设情景C沿用Ryan表格（4.4版，文件日期2025年7月29日）中的价格和渗透率路径，但把起点换成了已公布的数据。下表列出这些起点和特斯拉后来公布的数据相差多少。

项目	他的表格	公布数据
2025年交付量	178万	1636129，特斯拉2025年第四季度业绩更新
截至2025年底特斯拉累计交付量	884万	890万，特斯拉2025年第四季度业绩更新
2025年FSD价格	每月149美元	每月99美元，特斯拉FSD订阅页面
2025年底FSD车队占比	13%	12.4%（890万辆中的110万辆），特斯拉2025年第四季度业绩更新
2026年交付量	195.8万	截至9月30日1324681辆，特斯拉2026年第三季度交付数据公告
2026年FSD车队占比	年底19%	6月30日为15.2%（972万辆中的148万辆），特斯拉2026年第二季度业绩更新
2026年FSD价格	每月199美元	每月99美元，特斯拉FSD订阅页面

他的表格还假设FSD毛利率从2026年的59%升至2035年的87%。预设情景C和其他预设一样采用70%，所以3个预设只在价格、车队和渗透率上有区别。

特斯拉没有披露的数据

特斯拉把FSD计入汽车业务及服务收入，所以模型没有已公布的FSD收入可以对照。
特斯拉没有披露FSD毛利率。默认的70%是假设值，滑块范围为40%至90%。
特斯拉的148万订阅数包含一次性买断、每月不付费的车主，所以订阅数乘以99美元会高估目前的现金收入。
特斯拉公布累计交付量，没有公布仍在路上行驶的车辆数。模型从累计交付量出发，默认每年退役1.5%的车队。
搭载HW3.0（第三代辅助驾驶硬件，即特斯拉2019年推出的驾驶电脑）的车运行的是精简版FSD，特斯拉没有说明这类车还剩多少。模型假设每辆车都可以订阅。
美国以外的价格不同，模型对所有订阅都按美国价格计算。

模型怎么算

车队起点为8886139辆，即截至2025年交付的全部特斯拉。每年按退役滑块设定的比例减少，再加上当年的交付量。
2026年交付量为1791813辆：截至9月已交付1324681辆，再加上第四季度的467132辆，这是根据特斯拉2026年9月29日汇总的分析师一致预期推算出的数字。之后各年按交付量滑块的增速增长。
每年年末的订阅数等于车队规模乘以FSD占比。占比从2026年6月30日的15.2%起步，沿预设情景的路径变化，并按比例拉伸或压缩，使2035年的数值与滑块一致。
2026年价格为99美元，之后按价格滑块的增速变化；预设情景C例外，在滑块移动之前沿用Ryan的价格路径。
一年的收入等于年初和年末订阅数的平均值，乘以月费，再乘以12。如果按年末订阅数算满12个月，在增长年份会高估收入。
毛利等于收入乘以毛利率。每股数据除以35.28亿股，即特斯拉2025年的摊薄股数。模型只算到毛利，不给出股价或公允价值。

资料来源（11）

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